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銅關(guān)稅威脅引發(fā)全球失衡，大量銅流入美國

更新時間：2025-06-17 10:01   來源：中金網(wǎng)   瀏覽次數(shù)：89 | 文字大?。?span id="ndO3" onclick="setFos(3)">大 中 小

 外媒6月16日消息： 在全球銅市場，一場由美國潛在進(jìn)口關(guān)稅引發(fā)的“銅爭奪戰(zhàn)”正在加劇，導(dǎo)致全球庫存失衡，并暴露出傳統(tǒng)定價體系的裂痕。

　　在特朗普總統(tǒng)政府決定是否將銅列入懲罰性進(jìn)口關(guān)稅清單之前，貿(mào)易商競相將全球各地的現(xiàn)貨銅盡可能運往美國。這項由美國商務(wù)部2月份發(fā)起的232條款調(diào)查設(shè)定了270天的截止日期。盡管政府官員曾暗示調(diào)查將以“特朗普速度”加速完成，但市場仍在等待最終結(jié)果。

　　目前美國芝加哥商品交易所（COMEX）的美國海關(guān)清關(guān)銅合約價格，相對于倫敦金屬交易所（LME）期銅仍保持著高額溢價。盡管這種跨大西洋價差的套利交易波動性較大，但目前每噸（三個月期交割）近1000美元的價差，似乎已包含了潛在10%的關(guān)稅成本。更重要的是，這一價差足以覆蓋運輸成本，預(yù)示著現(xiàn)貨銅的關(guān)稅套利交易短期內(nèi)不會減緩。

　　為了應(yīng)對潛在的關(guān)稅，美國精煉銅進(jìn)口量在4月份激增至20萬噸以上，創(chuàng)下近十年來的月度最高紀(jì)錄。今年前四個月，美國進(jìn)口總量達(dá)到45.5萬噸，是2024年同期的兩倍多。在當(dāng)前的進(jìn)口結(jié)構(gòu)中，智利品牌銅占據(jù)主導(dǎo)地位，分別占3月和4月總進(jìn)口量的61%和75%。這一數(shù)據(jù)并不令人意外，因為CME的合格交割品牌清單相對有限，但其中包括19個來自智利生產(chǎn)商的品牌。

　　受此影響，LME注冊倉庫里的智利品牌銅庫存已幾乎清空，從2024年底的25,150噸降至5月底的僅75噸。同樣值得注意的是，盡管中國1月至4月精煉銅進(jìn)口量與去年同期持平，但其進(jìn)口的智利銅數(shù)量卻下降了44%。這表明，由于美國關(guān)稅威脅的強(qiáng)大吸引力，不僅是智利，甚至一些通常很少向美國出口銅的國家（如澳大利亞、比利時、德國、西班牙和韓國）的金屬也正被吸引到美國市場。按照中國貿(mào)易數(shù)據(jù)，中國甚至已向美國市場出口了近5萬噸銅，盡管這一數(shù)字更可能是指從保稅倉庫再出口的金屬。

　　全球庫存的重新分配正在進(jìn)行中，在關(guān)稅威脅得到解決之前，這種失衡將變得更加明顯。

　　COMEX的銅庫存每日都在增加，今年以來已翻了一倍多，目前達(dá)到175,954噸。相比之下，LME倉庫的庫存正在穩(wěn)步清空。其公布的114,475噸總庫存中，超過一半已被注銷（準(zhǔn)備進(jìn)行交割）。剩余的50,850噸現(xiàn)貨庫存已降至2023年7月以來的最低水平。剩余的LME庫存主要為俄羅斯和中國品牌的銅。LME場外庫存也在下滑，目前為30,188噸，較年初減少了20,300噸。

　　不出所料，LME的遠(yuǎn)期合約升水正在收緊?；鶞?zhǔn)現(xiàn)貨相對三個月期銅升水目前接近每噸90美元，是2023年8月以來最高值，甚至上海期貨交易所的遠(yuǎn)期曲線也處于升水狀態(tài)，其注冊交易所庫存為101,943噸，遠(yuǎn)低于春節(jié)期間268,337噸的峰值。

　　這場全球庫存的重新分配仍將持續(xù)，且在關(guān)稅威脅得到明確解決之前，市場失衡將變得日益嚴(yán)峻。特朗普政府可能會希望盡快采取行動。因為在232條款調(diào)查過程中，美國已經(jīng)累積了大量的銅，以至于未來幾個月可能不需要大量進(jìn)口，從而減少美國財政部從關(guān)稅中獲得的收入。世界其他地區(qū)也希望盡快做出決定，因為金屬流向美國正在全球其他地方造成短缺，并且已經(jīng)清關(guān)進(jìn)入美國的金屬，未來若要離開，將需要巨大的經(jīng)濟(jì)激勵。