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宏觀改善基調下原料緊張支撐銅價

更新時間：2024-11-08 17:04來源：邁科期貨 　 瀏覽次數(shù)：1185 | 文字大?。?span id="ndO3" onclick="setFos(3)">大 中 小

一、美大選落定，數(shù)據(jù)改善基調不變

　　本周美大選結束，特朗普以絕對多數(shù)獲得當選，參議院獲得多數(shù)席位，眾議院計票還未結束，但共和黨獲勝可能性很高，如果共和黨控制兩院，則將來特朗普政策推行的效率會大大提高。由于普遍擔心選票接近會造成混亂，結果出來后金融市場的避險情緒結束，“特朗普”交易回歸。特朗普經(jīng)濟方面主要政策包括大幅減稅，支持本土制造業(yè)，減少石化行業(yè)的限制（利多經(jīng)濟和股市）、大力裁撤新能源補貼，大幅提高進口關稅（輸入性通脹，降息空間被堵住），因此美股延續(xù)上漲勢頭走勢強勁，而美元指數(shù)一結果出來后一度大漲1.6%至105.2，隨后情緒降溫，大幅回落。分析機構普遍認為降稅預期和新總統(tǒng)上臺實施積極財政政策通常支持股市中期走牛。另外對貿易戰(zhàn)普遍擔憂，認為對中國的沖擊目前被低估了。

　　數(shù)據(jù)方面，本周美聯(lián)儲例會宣布降息25個基點，鮑威爾表示未來將依據(jù)數(shù)據(jù)逐次做出決定，不做長期預期，普遍認為新總統(tǒng)對通脹的影響不會很快顯現(xiàn)，近期聯(lián)儲決定還不會受到影響，但市場預期繼續(xù)下調12月降息可能到75%。美聯(lián)儲降息后，英國、中東等多國跟隨降息25個基點。另外10月美國ISM制造業(yè)PMI指數(shù)46.5，為一年新低，前值為47.2，但非制造業(yè)PMI指數(shù)由前值54.9大幅上升至56，也是兩年新高。美國10月非農新增就業(yè)僅為1.2萬個，預期為11.3萬人，但估計是波音罷工、颶風天氣都短期因素影響，強勁的服務業(yè)仍支持就業(yè)穩(wěn)定和消費增長。

　　歐洲方面，歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI指數(shù)終值46，前值45.9，服務業(yè)PMI終值51.6，前值51.2，9月失業(yè)率6.3%，環(huán)比降低0.1個百分點。歐洲整體處于疲弱狀態(tài)，而本周德國聯(lián)合政府倒臺，政治困局可能進一步拖累經(jīng)濟表現(xiàn)。

　　總體來說，特朗普上臺可能帶來全球政治經(jīng)濟格局的重大變化，但目前為時尚早，其實際政策最快也要明年二季度才會逐步明朗，近中期美國經(jīng)濟邊際回升和降息逐步推進的基本格局不變。短線的市場情緒化交易沒有持續(xù)性，將重新回到數(shù)據(jù)上來。

　　二、中國邊際改善，增量政策提供信心

　　中國10月數(shù)據(jù)邊際改善，官方和財新制造業(yè)、非制造業(yè)PMI指數(shù)都有回升，新訂單小幅增長，整體沒有明顯的超季節(jié)性表現(xiàn)，但建筑業(yè)新訂單回升幅度較大，顯示基建活動明顯增加。本周海關公布10月出口以美元計同比增長12.7%，累計增長5.1%，進口同比下降2.3%，累計增長1.7%，出口強勁超預期，但內需仍然偏弱。行業(yè)快報顯示10月新房銷售同比年內首次轉為正增長，二手房銷售同比大幅增加，換新補貼帶動汽車家電銷售強勁增加。

　　中央反復強調將在本周常委會通過法定流程，推出具體增量政策。目前比較明確的是一次性較大規(guī)模發(fā)債置換地方隱性債務。嚴肅的分析機構普遍認為宣布的刺激規(guī)模很可能達不之前市場過高的預期，金融市場短線可能因利多兌現(xiàn)有震蕩，但中期的經(jīng)濟邊際改善、股市估值修復基調不變。本周A股結束震蕩大幅回升，反映對中期方向的選擇。

　　整體看，雖然特朗普帶來未來國際政治經(jīng)濟格局重大改變的可能，但近中期中美經(jīng)濟邊際修復和降息的利多基調不變。由于大宗商品交易邏輯相對集中在近中期，因此金屬偏多邏輯維持。

　　三、供需兩弱，關注原料端支持炒作可能

　　現(xiàn)貨方面供需兩弱格局維持。據(jù)SMM統(tǒng)計周四國內社會庫存19.2萬噸，周環(huán)比減少1.7萬噸，一方面天氣影響港口作業(yè)，另一方面煉廠減產，造成發(fā)貨有所減少，而下游看價格趨于穩(wěn)定后買興回升。不過周內銅價回升即見現(xiàn)貨大幅轉為貼水，現(xiàn)貨進口盈利保持在平水附近波動，反映了在終端需求不強的情況下，下游對價格相當敏感，隨著淡季效應逐步顯現(xiàn)，下游追高意愿更淡。

　　供應方面，SMM統(tǒng)計10月國內精銅產量99.6萬噸，環(huán)比減少0.8萬噸，同比持平，累計產量996萬噸，同比增加48萬噸。11月檢修產能更多，預計產量98萬噸。另10月精銅桿產量環(huán)比減少3.6%，預計11月環(huán)比微增，因《公平交易法案》推遲實施，再生恢復生產。不過本周精廢價差環(huán)比收窄，周四低氧桿報價較精銅接近平水?？傮w來說廢銅原料緊張加劇，目前利廢企業(yè)生產低氧桿或陽極板加工費都是虧損，廢料端的支撐增強。另外據(jù)報道有國內煉廠已與海外礦山達成了明年精礦長單TC20美元，普遍認為如果長單最終落在20美元附近，明年煉廠會有少量減產，隨著長單談判進行，容易出現(xiàn)減產炒作。

　　周內由美大選造成銅價單日大跌，除了美元大漲外，據(jù)說特朗普表示將撤銷前政府的新能源的支持資金，新能源消費前景轉弱。筆者認為一則特朗普政策真正付諸實施要到一季度以后，二是他的整體經(jīng)濟政策對消費、通脹、投資需求等的影響有利多也有利空，制造業(yè)、AI等帶來的電力投資需求不會改變。市場對此的炒作過分了，會很快回歸到近中期的現(xiàn)貨供需來 。

　　四、結論

　　總體看，美大選結束后，一個重大不確定因素消失，宏觀重新回到降息+中美經(jīng)濟邊際上修，對工業(yè)品偏利多?，F(xiàn)貨供需兩弱缺乏明確矛盾，原料端緊張加劇，短期可能借長單談判有一定炒作，但需求偏弱，淡季深入又會限制下游追高。價格或震蕩略有向上空間。預計下周主要波動區(qū)間78500-76500。（邁科期貨）