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“妖鎳”究竟從何而來(lái)：百年LME正陷入一場(chǎng)世紀(jì)罕見(jiàn)的信任危機(jī)

更新時(shí)間：2022-03-20 22:52來(lái)源：財(cái)聯(lián)社 　 瀏覽次數(shù)：5527 | 文字大小：大 中 小

　　第一次讓倫敦金屬交易所(LME)陷入生存危機(jī)的軋空風(fēng)暴發(fā)生在一個(gè)多世紀(jì)前。1887年，法國(guó)實(shí)業(yè)家Pierre Secretan開始?jí)艛嚆~市場(chǎng)，導(dǎo)致銅價(jià)翻了逾一倍，后來(lái)他失去了控制，銅價(jià)崩盤……

　　自那以后的逾一個(gè)世紀(jì)時(shí)間里，這一金屬交易所經(jīng)受住了兩次世界大戰(zhàn)、一系列丑聞和違約事件的考驗(yàn)，鞏固了其作為倫敦金融城中重要一環(huán)的地位：掌控著主要工業(yè)金屬的全球“定價(jià)權(quán)”。

　　然而如今，這一地位正受到日益嚴(yán)峻的威脅：原因是另一場(chǎng)史無(wú)前例的逼空行情，這次發(fā)生在鎳市場(chǎng)，這對(duì)LME的信譽(yù)造成了嚴(yán)重破壞——投資者對(duì)LME允許價(jià)格在不到兩天的時(shí)間內(nèi)飆升250%，然后追溯性地取消39億美元的交易感到憤怒。當(dāng)該交易所試圖重新開放市場(chǎng)時(shí)，其電子交易系統(tǒng)又多次出現(xiàn)了故障。

　　LME在全球工業(yè)金屬交易中扮演著舉足輕重的角色，這意味著憤怒的交易員和投資者幾乎沒(méi)有其他太多的選擇。但此番“妖鎳”風(fēng)波的影響無(wú)疑將投下長(zhǎng)長(zhǎng)的陰影，可能使該交易所在數(shù)年內(nèi)卷入調(diào)查和訴訟，并引發(fā)人們對(duì)其結(jié)構(gòu)和監(jiān)管的質(zhì)疑。

　　礦業(yè)高管、托克集團(tuán)前金屬交易員Mark Thompson表示，“突然之間，LME顯得很無(wú)能。他們需要一場(chǎng)徹頭徹尾的改革”。Thompson已成為該交易所最直言不諱的批評(píng)者之一。

　　“妖鎳”危機(jī)究竟從何而來(lái)？LME首席執(zhí)行官探究根源

　　在最新的一次采訪中，LME首席執(zhí)行官馬修·張伯倫(Matthew Chamberlain)表示，過(guò)去兩周對(duì)金屬市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一段“難以置信的艱難時(shí)期”，他正專注于確?！按祟愋再|(zhì)的事件不再發(fā)生”。

　　3月7日-8日，在LME大廳中央標(biāo)志性的紅色環(huán)狀沙發(fā)上，交易商們公開見(jiàn)證了一場(chǎng)史詩(shī)級(jí)的倫鎳逼空行情上演，傳言稱青山控股遭外資逼空，鎳價(jià)兩天連續(xù)暴漲近250%。在市場(chǎng)失去秩序的情況下，LME咨詢清算公司后不得不決定暫停交易，并基于維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定和完整的考量取消了8日0點(diǎn)后的所有交易，同時(shí)將市場(chǎng)回復(fù)到失控前的狀態(tài)，即3月7日的收盤價(jià)。

　　對(duì)于這場(chǎng)足以載入史冊(cè)的“妖鎳”風(fēng)波究竟緣何發(fā)生？LME又因何難以做出有效應(yīng)對(duì)防范于未然？張伯倫在回顧這場(chǎng)事件時(shí)表示，華爾街銀行或許要對(duì)這場(chǎng)倫鎳市場(chǎng)受到的大規(guī)?？疹^擠壓承擔(dān)責(zé)任。

　　張伯倫在接受采訪時(shí)稱，去年銀行業(yè)曾對(duì)提高金屬市場(chǎng)透明度的舉措表示反對(duì)。而原本這些擬議中的調(diào)整可以使LME在此輪鎳價(jià)飆漲之前，就對(duì)空頭頭寸實(shí)施管控。

　　據(jù)彭博社報(bào)道，在青山控股實(shí)控人項(xiàng)光達(dá)擁有的超過(guò)15萬(wàn)噸的空頭頭寸，只有3萬(wàn)噸是直接在LME的場(chǎng)內(nèi)交易中持有。而其余部分則是通過(guò)與摩根大通為首的華爾街銀行，包括法國(guó)巴黎銀行、渣打銀行和大華銀行等的雙邊場(chǎng)外交易中持有。

　　“場(chǎng)外交易倉(cāng)位給該交易所帶來(lái)了重大挑戰(zhàn)，”張伯倫表示。他指出，LME去年曾提議應(yīng)允許該交易所更清晰地了解場(chǎng)外交易市場(chǎng)上持有的頭寸，但這卻遭到了許多銀行的拒絕。我認(rèn)為(這場(chǎng)風(fēng)波發(fā)生后)我們不會(huì)再允許這些提議再次被拒絕?！?/span>

　　張伯倫呼吁加強(qiáng)對(duì)場(chǎng)外大宗商品市場(chǎng)的監(jiān)管，類似于許多國(guó)家在2008年全球金融危機(jī)后采取的監(jiān)管措施。

　　他表示，“現(xiàn)在需要就如何更好地控制場(chǎng)外交易市場(chǎng)對(duì)交易所的影響展開成熟的討論。這可能與我們?cè)诤蠼鹑谖C(jī)時(shí)期在其他資產(chǎn)類別中看到的情況類似。這些監(jiān)管措施還沒(méi)有應(yīng)用到大宗商品上，也許未來(lái)需要這樣做?！?/span>

　　“青山”依舊在 LME卻成“夕陽(yáng)紅”？

　　倫敦金屬交易所自2012年以來(lái)一直為港交所所有，后者目前能夠成為交易規(guī)則變更的最終決策者，但其必須與市場(chǎng)參與者協(xié)商，并且通常需要努力讓包括許多大銀行在內(nèi)的核心會(huì)員滿意。在去年提出提高場(chǎng)外交易頭寸透明度的同時(shí)，LME關(guān)閉公開叫價(jià)交易大廳“The Ring”(圈內(nèi)喊價(jià)交易)的提議也遭到了用戶的強(qiáng)烈反對(duì)，LME后來(lái)無(wú)奈放棄了這一提議。

　　張伯倫本人也因該交易所過(guò)去兩周的一系列決策和漏洞而面臨了用戶的強(qiáng)烈批評(píng)。除了最初的軋空風(fēng)暴，倫鎳交易自本周三重啟以來(lái)，還受到了一系列電子市場(chǎng)故障的影響。張伯倫將電子市場(chǎng)的失靈歸咎于“基礎(chǔ)第三方軟件的漏洞”，并表示，如果LME要等到所有這類問(wèn)題都得到解決，將進(jìn)一步推遲市場(chǎng)的重新開放。

　　不過(guò)他也承認(rèn)，交易所要重新贏得投資者的信任，還有“大量工作”要做?！拔医z毫不會(huì)低估人們這種可以理解的憤怒情緒。我完全理解人們?yōu)槭裁磿?huì)有這種感覺(jué)?！?/span>

　　回顧歷史，伴隨著技術(shù)變革提高了生產(chǎn)力，第一次工業(yè)革命之火幫助英國(guó)在18-19世紀(jì)成為了世界的頭號(hào)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)。隨之而來(lái)的，是整個(gè)國(guó)家對(duì)全世界自然資源的巨大需求，電報(bào)技術(shù)的發(fā)明和應(yīng)用，使得起航和到港的時(shí)間信息傳遞更為方便，精明的金屬商人們開始匯聚一堂，以船期信息為依據(jù)，做遠(yuǎn)期金屬交易，這便是成立于1876年的倫敦金屬交易所(LME)的由來(lái)。

　　時(shí)至今日，英國(guó)早已不再是世界頭號(hào)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，在全球領(lǐng)域內(nèi)金屬消費(fèi)，供給和貿(mào)易中的比重也節(jié)節(jié)下滑，但全球金屬的定價(jià)權(quán)卻仍被其牢牢地把握住了，百余年來(lái)LME在全球金屬市場(chǎng)的地位至今無(wú)人可撼動(dòng)。

　　然而，資歷和底蘊(yùn)顯然不能永遠(yuǎn)“當(dāng)飯吃”，這個(gè)近年來(lái)日益老邁而又缺少變革的交易所，在高速信息化的21世紀(jì)，也正有越來(lái)越多顯得格格不入、過(guò)時(shí)脫節(jié)的地方，甚至于不僅僅是在涉及技術(shù)方面：直到2019年，LME才禁止其場(chǎng)內(nèi)交易員在白天飲酒，并對(duì)在倫敦年度聚會(huì)期間在夜場(chǎng)和賭場(chǎng)舉辦派對(duì)的會(huì)員公司進(jìn)行打擊。

　　過(guò)去兩周在期鎳交易上的潰敗，也可能使LME未來(lái)的發(fā)展計(jì)劃陷入混亂。在過(guò)去10年的大部分時(shí)間里，LME都把增長(zhǎng)的希望寄托在吸引美國(guó)對(duì)沖基金和其他金融投資者上?，F(xiàn)在，這些金融投資者中的許多人表示，他們可能會(huì)放棄進(jìn)軍LME。據(jù)知情人士透露，其中一些公司正在美國(guó)和英國(guó)進(jìn)行訴訟。

　　一家大型宏觀對(duì)沖基金的投資組合經(jīng)理表示，他已經(jīng)停止在他的相對(duì)價(jià)值賬戶中交易任何LME合約，該賬戶押注于商品、股票和貨幣之間的價(jià)格差異。

　　自本月危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，LME鎳市場(chǎng)的交易量已受到打擊，因?yàn)殒囀袌?chǎng)的交易陷入停滯，而其它LME旗艦合約的交易活動(dòng)也出現(xiàn)下降，表明人們?cè)谕ㄟ^(guò)該交易所執(zhí)行交易方面普遍存在猶豫。

　　值得一提的是，對(duì)張伯倫來(lái)說(shuō)，這場(chǎng)“妖鎳風(fēng)波”或許也將為其長(zhǎng)達(dá)十年的LME職業(yè)生涯中畫上一個(gè)令人感到泄氣的結(jié)尾。在此之前，他原本已經(jīng)準(zhǔn)備離開LME了——他本打算在4月底離開交易所，去經(jīng)營(yíng)一家加密貨幣初創(chuàng)公司。他目前拒絕證實(shí)自己是否還會(huì)離開，只是表示“我目前還在這里，我會(huì)盡我所能幫助解決這個(gè)問(wèn)題?！?/span>

　　而隨著LME鎳市場(chǎng)過(guò)去兩周陷入凍結(jié)，全世界不少商品交易員的目光如今也開始轉(zhuǎn)向了上期所的鎳期貨合約。

　　貿(mào)易公司Concord Resources Ltd的研究總監(jiān)Duncan Hobbs表示，“可以想象，在5年或10年后，LME可能將不再是全球最主要的金屬交易市場(chǎng)，上期所將取而代之?！?/span>